分级债基B类昨逆势上升,有分级A最新约定报

2019-10-04 19:51 来源:未知

  分级基金经过一周调整 昨逆势上涨

浙商证券股份有限公司 邱小平

  市场大幅波动,让原本想在A股市场捞金的投资者伤痕累累,不少投资人的投资回报由正转负。原本看不上眼的固定收益类产品又重新回到投资者眼中。不过吃惯了大鱼大肉,总觉得普通的债基不过瘾,于是有投资者惦记上带有杠杆的分级债。分级债到底如何投资呢?昨日信息时报记者采访了多方人士对此进行详解。 

  昨日,大盘失守2300点,大幅下跌1.4%,而债券分级基金B类份额经过近一周时间的调整,上涨明显。由于降息周期启动,B类份额融资利润下降、杠杆提升,调整后仍有一定机会。

  净值及价格表现。沪深300指数近两周仍在低位徘徊,微跌了0.31%。代表大盘股的中证100指数微张了0.16%,代表中小盘的中证500指数下跌了1.46%,中小盘股明显弱于大盘股。35只股票型分级基金的净值涨幅大多在-3%~0%之间。跟踪大盘股的双禧、华安300以及泰信400等,均在0%附近。从单只分级基金来看,由于高杠杆性,国泰进取、申万进取及中小板B的净值跌幅最大,都在6%以上。杠杆股基的价格涨幅大多弱于净值涨幅。优先级基金近期不断走强,部分永续型优先级基金涨幅超过2%。债市方面,国债指数延续升势,上证、深证澳门三合彩票,企债指数近两周涨幅分别为0.2%和-0.03%。大多分级债基的净值均随债市出现一定幅度的上涨,涨幅大多在0.5%之内,大多数杠杆债基也随之出现一定幅度的上涨。

  分级A

  分级债基B类昨逆势上涨

  优先级基金弱市逞强原因探析及后市走势展望。近期,优先级基金越走越强,许多永续型优先级基金自年初以来涨幅已超过20%,折价率已从14%~20%大幅收窄为3%~9%。我们认为,优先级基金(特别是永续型优先级基金)的这一轮行情主要由以下三个因素引发的。一是,降息预期及债市收益率走低。今年上半年,债市大幅走高,永续型优先级基金几乎没什么表现,下半年债市虽有所调整,但收益率未明显上升,高折价的永续型优先级基金相对企债的优势明显,下半年开始补涨。另外,近期CPI不断创出新低,虽然短期内降息的可能性较小,但明年仍有降息的可能。按照以往的经验,约定收益的调整有时滞效应,在加息周期中,优先级基金的折价率会扩大,降息周期中折价率会缩小。从相对优势来看,基准利率(一年期定存利率)越低,优先级基金的优势越明显。例如,约定收益为基准利率上浮3.5%,当基准利率为2%时,约定收益是基准利率的2.75倍,但当基准利率为3.5%时,约定收益仅为基准利率的2倍;二是,银华金利触发到点折算让参与者重新认识到永续型优先级基金的价值,其期限并非“永续”。在弱市中,这类基金有望不久的将来就会触发到点折算,投资者收回本金的时间大幅提前。银华金利触发到点折算可以看成是优先级基金本轮行情的起点;三是,分红也是优先级基金近期走强的重要因素。优先级基金一般都安排在新年年初分红,分红一方面会促使优先级基金的折价率扩大,另一方面让持有人一年的收益得以实现,因此,一般来说优先级下半年的行情会好于上半年。另外,股市表现一再低于市场预期,市场的避险需求(追逐收益率更加确定的品种)也促使了优先级基金不断走高。那么,在大幅上涨之后,优先级基金是否透支了分红行情和降息预期呢?我们认为,从历史上优先级基金的内在收益率与AA级债券收益率的关系来看,基金本轮估值修复行情可能已经接近尾声。从图7中可以看出,固定期限型优先级基金的到期收益率基本围绕在AA级企债收益率曲线附近。从图8可以看出,永续型优先级基金的代表--银华稳进自上市以来内在收益率和10年期AA级企债收益率的走势基本一致,在上半年出现较大偏离,但在近期收益率曲线迅速接轨。目前,银华稳进的内在收益率为6.41%,而10年期AA级企债收益率为6.59%。不过,永续型优先级基金相对于10年期AA级企债仍有两大优势,一是,条款透明,几乎不存在“违约风险”;二是,有可能触发到点折算,本金可提前收回。因此,也不排除优先级基金收益率继续走低的可能。另外,永续型优先级基金与浮息债可比性更强,而上浮利率在3%~3.5%的浮息债大多表现为小幅溢价。因此,永续型优先级基金折价率也有可能继续收窄,特别是在市场利率大幅下降的背景下,这些基金甚至会由折价变为溢价。

  分级A就像是定期存款,风险低,收益固定。一般来说他的收益是一年定期存款基准利率加上一个浮动汇率。

  昨日,二级市场上,分级债基B类份额表现抢眼。海富通增利B依然充当了上涨急先锋的角色,大幅上涨7.15%。此外,国泰信用互利B上涨3.33%,泰达聚利B、天弘丰利B和诺德双翼B都上涨超过2%。

  优先级基金折价率收窄后应当关注的一些变化。近期,永续型优先级基金的折价率水平不断收窄,在新的估值水平下,投资者应该以下几点变化。一是,到点折算的价值正在减弱。因为到点折算意味着本金的提前回收,如果折价率较高,回收的本金部分折价率要“归0”,自然对该基金构成重大利好。但如果折价率大幅收窄之后,则到点折算对基金的影响较弱。特别是当这类基金溢价交易时,到点折算则应该算是利空(因为所回收的本金部分的溢价率要消失);二是,不同约定收益的优先级基金折价率的差值应该扩大。按照收益率相当的原则,当基准利率为3%时,在不考虑其他因素(如到点折算预期等)的条件下,约定收益为6%和6.5%的永续型优先基金折价率的差值,在前者折价率为20%时为6.67%,而在其折价率收窄为9%时应扩大为7.58%。也就是说,如果两者目前的折价率的差仍维持在5%~6%之间,应该优先选择约定收益为6.5%的基金;三是,对应的杠杆基金溢价率大幅下将,实际杠杆有所上升,若此时大盘见底回升,杠杆基金的走势会更强。

  不过今年以来央行[微博]4次降息,一年期存款基准利率从去年底的2.75%降至目前的2%,累计下降0.75个百分点。受到连续降息影响,以一年定存利率为计算基准的债券分级A份额约定收益率持续下滑,有分级A最新约定收益率已不到2.3%。如天弘添利 A最新约定收益仅为2.28%,甚至低于货币基金收益,国富恒利A约定收益为2.95%,工银增利A约定收益为3.15%,虽然富国恒利A和信诚新双盈A约定收益较高,达到3.6%和3.75%,但也没有吸引资金大量申购 。

  根据深交所龙虎榜显示,海富通增利B昨日成交金额为730万元,主要是游资在腾挪。海通证券杭州解放路证券营业部、方正证券(微博)上海保定路证券营业部、申银万国(微博)上海双流路证券营业部、国泰君安上海商城路证券营业部等游资聚集、热衷操作分级债基的营业部都榜上有名,买入、卖出均数额巨大。

  优先级债基年终再现净赎回。近期,有两只分级债基--银河通利和信达增利打开申购,均遭遇净赎回,使得对应的杠杆债基的杠杆大幅下降为两倍左右。而前不久打开申购的信诚双盈仍然获得净申购。主要原因是降息后,前两者的约定收益大幅下降为3.9%,而后者仍然高达4.5%。临近年终,市场的资金面又开始紧缺,与此同时多只优先级债基会陆续打开申购,一些没有吸引力的优先级债基可能会遭遇巨额赎回,并对分级基金的运作产生一定的不利影响。另外,对应的杠杆债基的杠杆也会大幅下降,吸引力减弱。

  由于收益大幅下滑,定期开放申购赎回的债券分级A在开放日遭到冷遇,赎回申请较大而申购资金寥寥。近期天弘添利、富国恒利、信诚新双盈、国富恒利、工银瑞信[微博]增利等多只债券分级基金实施A份额定期折算和开放申购赎回,申购赎回结果显示,这些基金分级A赎回量普遍较大,远超资金申购规模。其中,赎回规模最大的当属国富恒利A、该基金9月9日赎回总份额为1.33亿份,而申购申请只有68.69万元;天弘添利A有效赎回申请为2237.85万份,申购申请只有46.63万元,工银增利A有效赎回申请达1993.6万份而申购申请只有6.8万元,富国恒利A、信诚新双盈A申购资金分别只相当于赎回规模的三分之一和六分之一。

  近半年来,分级债基一路飙涨,但本周持续调整,而昨日价格明显走强态势,究其原因,浙商证券分析师邱小平认为,主要是在降息周期中,杠杆作用下,投资人对分级债基B类份额阶段性投资机会的把握。

  投资建议。固定期限优先级基金继续保持强势,建议继续关注到期收益率相对较高的商品A、同辉100A及易基稳健,年化收益率均在5.6%~5.8%之间。永续型基金中,可关注内在收益率相对较高的银华金瑞、泰达稳健、申万收益以及具备超预期分红的双禧A及消费收益(在折价率不变的情况下,其年化收益分别可达到7.4%~12.8%和9.3%~15.2%)。债市企稳回升,投资者可择机介入有一定安全边际、杠杆较高且不会大幅下降的杠杆债基,如利鑫B、裕祥B、天盈B等。 新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  分级B

  截至目前,6月份共有4只基金打开申购,分别是添利A、万家利A、丰泽A、裕祥A,约定收益分别为4.55%、4.6%、4.73%和4.75%,在资金面宽松及降息预期的刺激下,均受到投资者的大力追捧,裕祥A更是单日“吸金”68.5亿,4只基金全线启动比例配售,配售比例分别为55.9%、65.2%、86.7%、29.4%。邱小平认为,这对应的B类基金的杠杆均大幅提高到上限,目前的杠杆均在2.75-4.3之间。

  对于玩惯了A股的投资者来说,分级债A除了收益不高之外,也没有手感,不能体会操作的乐趣,因此债券分级B成为更好的选择。虽然债券基金每日收益波动不大,但是由于加了高杠杆,波动起来也不比股票小。

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